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公募基金持仓分析：超配比例处在低位，小家电、照明电工子板块持仓比重提升。2020Q2基金持仓家电行业流通盘的4.08%，较2020Q1增长0.26个百分点，超配家电行业1.03个百分点，较2020Q1的4.03%增长0.05个百分点，但超配比例仍维持在近年低点（高点超配比例可达3pcts以上）。从子板块持仓分布变化看，重仓白色家电市值规模497亿元，占家电行业基金重仓规模的72.37%，较2020Q1下降了6.51个百分点；重仓照明电工及其他板块市值规模120亿元，占家电行业基金重仓规模的17.44%，较2020Q1提升了5.55个百分点；基金重仓小家电Ⅱ板块市值规模46亿元，占家电行业基金重仓规模的6.76%，较2020Q1提升了2.02个百分点；重仓厨房电器板块市值规模16亿元，占家电行业基金重仓规模的2.4%，较2020Q1下降了1.1个百分点。
展望下半年：需求向上，估值性价比佳。一季度受疫情影响，家电产品“非急需”的特征下需求短期受到明显冲击，奥维线下推总数据，一季度空冰洗厨及小家电线下降幅均在40%~50%左右。但潜在需求并未消失，4月开始家电内销改善明显，5月空冰洗厨及小家电同比增速分别为-10%/-3%/-11%/-7%/-29%，需求整体进入回补阶段。展望下半年，在竣工增速改善预期叠加白电库存去化周期接近尾声，我们判断下半年家电需求有望持续改善，周期筑底向上。具体分板块看：
重点推荐兼具弹性的奥佳华、浙江美大。白电库存去化接近尾声，良好格局价格改善可期。二季度空调/冰箱白电需求有所回补，但价格促销恢复尚需时日，展望下半年，我们对价格恢复保持乐观预期，经过接近一年的促销，行业格局出现显著优化，且新能效政策7月开始执行，新能效机型占比的提升预计也将助力行业均价回升。厨电&照明电工方面，受益竣工持续改善，后周期企业有望受益。该类企业收入集中在国内，受海外疫情影响小，二季度恢复速度更快，估计部分龙头企业4-6月销售额增速已恢复正增长。展望下半年，大概率全年竣工增速前高后低，后周期企业有望受益，且预计持续两年上行。小家电方面，线上红利明显，业绩有望持续高增长，尤其是“按摩椅”厂商奥佳华、荣泰增速翻倍。疫情冲击下消费者购买方式加速流向线上，小家电二季度仍将受益于此，维持高增长。根据淘数据，九阳/苏泊尔/摩飞/小熊/奥佳华/荣泰二季度销售额增速分别为+46%/+38%/+116%/+67%/+84%/+121%，具备“可选”+疫情导致门店按摩需求向居家转换的高端按摩椅龙头奥佳华、荣泰增速改善最为显著。
风险因素：地产调控趋严；宏观经济增速下行；海内外疫情控制不及预期。
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