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我们认为加息对国内债市影响有限，一般来说，国际债市联动通过中美利差来传导。从中美经济周期的运行来看，今年中美利差理应收窄，一方面，美国经济已经持续复苏八年左右，目前正在从复苏走向过热的阶段，失业率创历史低位，税改进一步刺激短期经济，薪资水平上涨带来通胀隐忧，这些都是影响美债收益率上升的因素。特别是税改进一步加剧了美国赤字，可能将加大国债发行规模，促进美债收益率走高。另一方面，中国经济呈现从库存周期高点回落之势，2016年以来的经济复苏，可能已经在2018年初达到本轮库存周期的高点。我们看到今年基建投资将放缓的迹象特别明显，政府稳增长的动力也出现边际下降，而地产销量持续下滑可能影响到后续固定资产投资。这些都将支持国内债券走强。特别是目前国内信用政策偏紧，表外融资回流表内，实体经济延续去杠杆，赤字率目标下调等，有利于改善债券供求情况，促进收益率走低。因此，两国经济周期的定位不同，决定了今年中美利差可能出现收窄的走势。因此我们仍然对国内债市持相对乐观的态度。
从去年以来的货币政策的操作来看，一般联储加息，中国会通过OMO利率跟随。本次加息后，国内仍可能小幅上调OMO利率5-10BP，但目前人民币持续升值，国内资本市场有吸引力，联储加息带来的资本外流压力不大，也留下了很多货币政策独立操作的空间。另外基准利率的调整可能性很小。这是由于广谱利率已经上行了相当长的时间和幅度，社会融资成本已经处于高位，目前通过紧缩的信用政策管控可能性较大。
（责任编辑：任刚 HF008）
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